铜市反弹乏力，需求无法跟上。

消息来源：金属矿工

总体而言，铜月度金属指数（MMI）从五月到六月上涨了3.48%。

短暂的挤压帮助铜价于五月底创下历史新高，随后急剧下降。这导致从四月底闭市到六月末总体上升了3.7%。CME铜价在六月上半月继续回落，抹去了五月的涨幅，寻找新的支撑点。铜市场一直在不断变化。获取有关未来铜价预期的最新更新，请查看 MetalMiner每周简报。

投机性铜价格涨势逆转

上个月，MetalMiner警告称，铜价上涨趋势看似不可持续，注定要进行调整。尽管从二月中旬到五月末的短期投机狂热足以推动CME铜价上涨超过38%，投资者很快就不得不面对市场的现实：需求尚未准备就绪…。

到六月18日，铜价自一个月前的峰值已下跌了12.46%，投资者开始从过快攀升的涨势中退出。无论是CME还是LME的交易商承诺数据都显示，投资基金于五月底开始减少多头头寸，这一趋势在六月中旬仍在持续。

温和需求影响铜价

尽管铜价在第二季度大部分时间内一路攀升，但其过程中的需求信号却引发了持续的警示。中国农历新年期间，上海期货交易所库存经历了强劲的季节性补充，达到自2020年以来的最高水平。与此同时，作为中国需求状况的代表标志，烟台铜溢价在铜价飙升的同时骤降。到五月中旬，这一溢价跌入负值区，因为中国买家不愿接受极高的铜价。六月中旬时情况依然如此，溢价仍未超出负值阈值。

与此同时，LME铜价也未显示出强劲的需求状况。例如，主要三个月期铜价与现货价格之间的溢价保持在历史高位。广泛的远月价格超过现货价格的现象表明市场供应充裕，而非需求推动价格上涨。平均而言，期货价格每公吨溢价近14美元，远低于当前的138美元每公吨溢价。

CME价格看似略微递延，暗示着需求状况较为强劲。然而，单凭美国的需求无法抵消更大的全球市场冲击。LME和CME价格相对上海期货交易所价格的越来越大的套利空间最终导致贸易流向西方交易所。LME的原产地数据显示，中国的铜供应从四月到五月几乎翻了一番。到了六月中旬，LME库存达到了自2024年2月以来的最高水平，期间继续进行补充。

市场寻找铜价新支撑点

到六月中旬，铜价持续下行，抹去了五月的涨幅以及四月的一部分，市场正在寻找新的支撑点。市场中最看涨的声音表示目前的回调将是短暂的，随后牛市将重返。其他人警告称，未来几个月价格可能回归到一季度的区间。

尽管长期基本面对铜市场具有相当的吸引力，但在第二季度接近尾声时，悲观的需求信号仍在。中国烟台溢价为负、LME库存上升和历史上宽阔的LME远月溢价显示出，自铜价见顶以来市场状况几乎无变化。尽管电气化和可再生能源努力似乎将市场推向未来几年的逆差，但这种逆差尚未到来。目前，经济逆风持续影响需求状况。

与此同时，美国钢价跳过了第二季度基本金属普遍见涨的趋势。自2024年初以来，HRC价格一直处于下行趋势，目前位于自2023年10月以来的最低水平。同时，国内钢铁市场开始报告需求恶化，受到通胀持续上升和美联储推迟降息的压力，消费者和制造商承受更大压力。五月标志着制造业ISM制造业采购经理人指数连续第二个月收缩，此前三月间曾短暂回升。

来源：金属矿工见解，图表与相关性分析工具

未来几个月，国内钢价可能成为预示铜价走势的领先指标。美国HRC价格与LME和CME铜价之间存在近77%的相关性，这表明市场往往会相互呼应。悲观的钢价与一直受到挑战的国内市场报告显示，美国市场可能放缓，尤其是近几年美联储实行的量化紧缩政策所带来的影响。尽管欧洲等地出现经济衰退，但美国近年来的抗风险能力为基金提供了支持，尽管美国需求持续下降，但短期内可能对铜价构成威胁。

MetalMiner的MMI报告包括每月铜价报告，适用于作为经济指标用于合约、价格预测和铜价格预测分析。请在此处注册。

长期铜供应逆差仍在望

尽管铜价格正在持续调整，但长期前景看似无疑是看涨的。多年来，警告一直困扰着市场，即根据当前情况，近期铜供应无法支持全球正在进行的能源转型。各国的零净排放目标似乎打算通过电动汽车、太阳能电池板和风力塔达成，这将需要大量无法在规定时间内提供的铜。

再加上矿石质量不断恶化以及新矿场的长期开发周期，电气化努力将不可避免地将市场推向逆差，导致价格上涨以及项目取消。毕竟，没有什么比高价更能压低价格了。

密歇根大学和康奈尔大学的最新研究同样展示了前景的不切实际性。密歇根大学地球和环境研究教授亚当·西蒙指出："我们在研究中显示，矿业公司无法生产所需数量的铜。"加上对数据中心的新兴需求，这些设施在建造和电力需求方面也需要大量铜，铜市场将迫使全球重新考虑当前的可再生策略。

电动汽车转型推动铜需求

转向电动汽车似乎是问题的一大部分。根据西蒙的说法："仅仅为了满足与正常经营趋势相符的需求，未来30年必须比迄今历史上开采的铜更多生产出115%。"为了使全球车队电动化，需要开发新矿山的数量比制造电动汽车所需的数量多出55%。因此，可能值得庆幸的是，即使在获得大量补贴的情况下，美国电动汽车市场仍然面临挑战。该研究还建议，促进混合动力汽车将有助于缓解供应限制。尽管混合动力汽车需要的铜比燃油汽车更多，但远不及电动汽车所需数量。

随着铜价回落，长期牛市叙事仍然保持不变。这将不可避免地帮助价格找到支撑点，尽管这可能需几个月的时间。近三个月上涨趋势背后的动力和市场情绪非常强劲。这至少表明，当需求最终赶上时，投资者可能会迅速加大多头押注。这将推动铜价和其他基本金属的强劲涨势。

作者：尼科尔·巴斯汀

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