لماذا يعتبر قرار شركة TotalEnergies المحتمل بالقائمة في الولايات المتحدة غير منطقي؟

• أعربت شركات النفط الكبرى في أوروبا عن رغبتها في الغاء قوائمها من بورصات أوروبا وإدراجها في الأمريكيّة.
• أعلن الرئيس التنفيذي لـ TotalEnergies، باتريك بويانيه، اعتبار شركة النفط والغاز الفرنسية "بجدية" النظر في إمكانية القيد الأساسي في نيويورك.
• تُعقّد المزيج الفريد لأعمال TotalEnergies عملية نقلها إلى الولايات المتحدة.

في الشهر الماضي، أفادنا تقرير بأن العديد من شركات الطاقة الشمسية في أوروبا التي تواجه صعوبات تبحث عن ترك بلادها وإنشاء مقر لها في الولايات المتحدة نظرًا للمنافسة الشديدة من الشركات المصنعة للخلايا الشمسية الصينية بالإضافة إلى السياسات الملائمة للطاقة الشمسية والنظيفة في الولايات المتحدة. على سبيل المثال، كشفت شركة صناعة الوحدات الشمسية السويسرية Meyer Burger عن خططها لوقف إنتاج اللوحات الشمسية في ألمانيا ونقلها إلى الولايات المتحدة بعد عدم الحصول على دعم من برلين. بالمثل، توقفت شركة بطاريات Norway’s Freyr Battery عن العمل في مصنع نصف منتهٍ بالقرب من الدائرة القطبية وتخطط للانتقال إلى الولايات المتحدة.

والآن تظهر اتجاه آخر نحو التحول الخارجي: أعربت شركات النفط الكبرى في أوروبا عن طموحات بالانسحاب من البورصات الأوروبية والقائمة في البورصات الأمريكية. أعلن الرئيس التنفيذي لشركة TotalEnergies (NYSE:TTE) باتريك بوياني أن الشركة الفرنسية للنفط والغاز ت تفكر بجدية في قائمة تداول أولية محتملة في نيويورك، مشيرًا إلى أن مجلس الإدارة طلب منه التحقيق في مزايا الاقتراح للإدلاء بتقريره في سبتمبر.

وفي خطابه في مؤتمر الأرباح الأخير للشركة، أشار بوياني إلى أن 47% من المساهمين العاملين في الشركة و39% من جميع المساهمين العالميين موجودين في الولايات المتحدة، لذا فإن قائمة في نيويورك "منطقية نظراً لكبر قاعدة المساهمين الأمريكية المتنامية لدينا." على مدى السنوات السابقة، لم يكن لشركات النفط والغاز الأوروبية الكبرى مثلية بالمقارنة مع أخوتها الأمريكيين نظرًا للرتابة الأكبر للمستثمرين للوقود الأحفوري في أوروبا.

ذات صلة: تسديد ضربة لأحباء السيارات الكهربائية من قبل الحكومات

بعد بلوغ القيمة السوقية ما يقرب من 170 مليار دولار، ستمثل قائمة TotalEnergies في بورصة نيويورك واحدة من أعلى شركات أوروبا ملف أمريكا للتداول. ومع ذلك، قد تكون مثل هذه الخطوة محفوفة بالتحديات ومحتملًا أن تكون بلا جدوى، حيث يُرجح أن بوياني سيكتشف ذلك قريبًا. تشير القاعدة الأمريكية القوية للمستثمرين في Total إلى أن مديري الصناديق لديهم بالفعل وصول وافر إلى أسهم الشركة، ولا شيء يمنعهم من شراء TTE.

لكن هنا مشكلة صغيرة: يتعين على الشركات المسجلة في S&P 500 أن تكون مقرها في الولايات المتحدة. للأسف بالنسبة لـ Total، يجعل خليط أعمالها الفريد من الصعب نقله إلى الولايات المتحدة. أولاً، يتمركز حوالي 35% من موظفي الشركة البالغ عددهم 100,000 في فرنسا، مما يجعل من الصعب بالنسبة للشركة نقل مقرها الرئيسي إلى الولايات المتحدة. ثانيًا، تأتي أقل من 10% من إيرادات الشركة من أمريكا الشمالية مقارنة بـ 23% من فرنسا و41% من بقية أوروبا. ثالثًا، من الصعب التعامل مع تفاصيل وحدة الكهرباء المتنامية لـ Total—جزء من  استراتيجيتها للطاقة الخضراء—لأن على عكس النفط الذي يتم تسعيره وتداوله عالميًا، تكون أعمال الطاقة أمرًا محليًا بطبيعتها. وقد وضعت TotalEnergies هدفًا طموحًا لإنتاج أكثر من 100 تيراواط في العام 2030، بفضل زيادة مضاعفة بين 4 إلى 5 في انتاج الطاقة المتجددة (19 تيراواط في عام 2023) وزيادة مضاعفة في انتاج الأصول المرنة (15 تيراواط في عام 2023).

Shell تبحث عن قائمة في الولايات المتحدة

ليست TotalEnergies الشركة الأوروبية الوحيدة التي تضع في اعتبارها القدوم إلى أمريكا. أعلن الرئيس التنفيذي للشركة العالمية البريطانية للنفط والغاز، Shell Plc (NYSE:SHEL)، وائل سوان مؤخرًا لـ Bloomberg أن الشركة تسعى أيضًا للتداول في بورصة نيويورك لأنها تُقدر بشكل كبير في لندن. عبر سوان عن الإحباط العميق من عدم تقدير المستثمرين لأداء الشركة المالي الممتاز، بالإضافة إلى زيادة الضرائب المفرطة التي تفرضها الحكومة البريطانية على أرباحها. ويعتقد سوان أن قائمة في نيويورك ستساعد في تقليص الفجوة في التقييم مع شركات النفط الأمريكية الكبرى مثل Exxon Mobil Corp. (NYSE:XOM) و Chevron Corp. (NYSE:CVX). تبلغ سعر سهم الشركة الآن حوالي £29.08 على بورصة لندن؛ لكن يعتقد سوان أن الأسهم مُقدَّرة بشكل غير كاف.

عادة ما تتداول شركات الطاقة الأوروبية، بما في ذلك شيل وتوتال-إنرجيز، بخصم مقارنة بأقرانها الأمريكيين. ومع ذلك، هذه الفجوة تتسع بشكل أكبر في السنوات الأخيرة. على سبيل المثال، في عام 2018، كانت قيمة شيل شاملة للديون تقريبًا 6 مرات من ربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإِنْتِهاك حيث تم تقييم Exxon بنسبة 7 مرات من تلك القيمة. حاليًّا يُقدر شيل بنسبة 4 مرات من تلك القيمة مقارنة بـ 6 مرات من تلك القيمة لـ Exxon.

يمكن أن تكون استراتيجيات أعمال مختلفة جزءًا من توسيع الفجوات التقييمية. في عام 2021، تنبأ الرئيس التنفيذي السابق لشيل فان بيوردن بأن أسعار النفط ستظل منخفضة إلى الأبد، وهدف إلى الحصول على تقليص  في إنتاج النفط بنسبة حوالي 1% إلى 2% سنويًّا حتى عام 2030. من الواضح أن هذا التنبؤ لم يتحقق وأن أسعار النفط عالية بكثير اليوم مقارنة بأربع سنوات مضت. للأسف، ستبقى سياسات اعتمدتها الشركة خلال وقت فان بيوردن ستحافظ على إجمالي إنتاجها من النفط والغاز في عام 2030 تقريبًا مثلما كان في عام 2022. على النقيض من ذلك، فإن إنتاج النفط الخاص بـ Exxon فقط مطروح للنمو بمعدل مركب 7%، بفضل بشكل كبير لاستثماراتها في غيانا وكذلك الاستحواذ الأخير بقيمة 60 مليار دولار على Pioneer Natural Resources.

وفي الوقت نفسه، تواصل شركات النفط الأوروبية الكبيرة استثماراتها بشكل كبير في الطاقة المتجددة مقارنة بنظرائها الأمريكيين. العام الماضي، استثمرت شيل حوالي 20% من إنفاقها النقدي على الأصول ذات الانبعاثات المنخفضة، مقارنة بـ 2% فقط من النقد الذي أنفقته Exxon على حلول ذات انبعاث منخفض، على الرغم من تقليص شيل لاستثماراتها في الطاقة المتجددة.  للأسف، لا تمتلك شركات النفط الأوروبية الكبيرة خيارات كثيرة في هذا الشأن بفضل مستويات أعلى من النشاط البيئي في القارة مقارنة بالولايات المتحدة.

من تأليف أليكس كيماني لـ Oilprice.com

مزيد من القراءات الشهيرة من Oilprice.com: