Comment le cuivre défie la faiblesse en Chine pour réaliser une sérieuse montée en flèche.

• La semaine dernière, les prix du cuivre ont atteint un sommet de deux ans, frôlant les 10 000 dollars par tonne.
• Les importations chinoises de cuivre raffiné ont augmenté de 20% depuis le début de l'année.
• Citi a prédit que les prix du cuivre pourraient atteindre 12 000 dollars la tonne au cours des trois prochains mois.

L'ensemble du complexe des métaux de base a été haussier cette année, porté par une hausse de 37 % de l'étain et de 17 % du cuivre malgré un marché chinois plus faible et le renforcement du dollar américain face aux principales devises mondiales. La semaine dernière, les prix du cuivre ont atteint un niveau record de deux ans, frôlant les 10 000 dollars la tonne, largement stimulés par une combinaison d'un intérêt croissant des investisseurs, comme en témoignent les positions haussières croissantes dans les contrats à terme Comex, et des inquiétudes concernant l'approvisionnement dues aux réductions des approvisionnements de mines.

Néanmoins, le marché chinois continue d'envoyer des signaux mitigés. D'une part, certains indicateurs macroéconomiques (à part le marché immobilier toujours déprimé) se sont améliorés. En effet, le PIB de la Chine a augmenté de 5,3% au premier trimestre, dépassant le consensus des analystes de 4,8% et bien meilleur que la croissance de 1,6% enregistrée le trimestre précédent.

Parallèlement, les importations chinoises de cuivre raffiné ont augmenté de 20 % depuis le début de l'année. D'autre part, les stocks de cuivre à la Bourse des métaux de Shanghai (SHFE) n'ont cessé de croître et ont récemment atteint leur plus haut niveau depuis les sommets atteints en raison de la pandémie en avril 2020. De plus, les primes des contrats à terme sur cuivre restent faibles, tandis que la prime sur les importations de cuivre de Yangshan a chuté à des niveaux historiquement bas, reflétant des conditions de demande au comptant faibles.

Le dernier rapport Commitment of Traders (COT) de la CFTC révèle que les positions nettes à terme gérées sur le cuivre ont augmenté de 3,8 k lots supplémentaires (après une hausse de 33 k lots la semaine précédente) pour atteindre 47,1 k lots - leur plus haut niveau depuis octobre 2021.

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L'écart de la contango de comptant à trois mois du LME s'est réduit au cours de la semaine dernière, après avoir atteint un niveau historique de 135 $/t et une moyenne de 117 $/t au premier semestre d'avril. Cependant, les inventaires de cuivre du LME restent relativement faibles dans l'ensemble. À 120,6 kt, les inventaires de cuivre ont légèrement augmenté depuis le récent creux de 106,7 kt le 19 mars, leur plus bas depuis septembre 2023.

En revanche, les inventaires de cuivre de la SHFE ont enregistré des augmentations successives d'une semaine sur l'autre au cours des quatre dernières semaines après leur première (et seule) diminution post-Nouvel An lunaire jusqu'à présent en 2024. Les inventaires de cuivre de la SHFE ont augmenté de 322 tonnes pour atteindre 300 kt lors de la semaine se terminant le 19 avril et sont actuellement à leur plus haut niveau depuis avril 2020.

L'approvisionnement mondial en cuivre a été sous pression alors que les fonderies chinoises approchent de leur approbation réglementaire pour réduire la production, aggravée par une pénurie d'approvisionnement résultant de perturbations dans les mines clés des principales régions productrices, notamment en Zambie. Pendant ce temps, les États-Unis et le Royaume-Uni ont interdit aux bourses de métaux d'accepter du cuivre, de l'aluminium et du nickel russe.

Wall Street haussière sur le cuivre

Heureusement pour les haussiers, Wall Street est largement haussière sur le cuivre. Le cuivre reste le choix favori de Standard Chartered dans l'ensemble des métaux de base pour 2024. Cependant, les experts en matières premières ont averti que les indicateurs micro-économiques du cuivre en Chine continueront de peser sur les prix et pourraient limiter la hausse à court terme.

Citi indique que le cuivre est entré dans un deuxième marché haussier séculaire au siècle, "stimulé par une croissance de la demande liée à la décarbonation, ‘’ ajoutant que "seuls des prix plus élevés résoudront ces déficits. 

L'analyste souligne que le dernier méga marché haussier du cuivre était dans les années 2000, lorsque les prix ont augmenté de 5 fois en trois ans pendant le marché haussier du cuivre des années 2000, stimulé par l'urbanisation rapide et l'industrialisation en Chine. Citi a prédit que les prix du cuivre pourraient atteindre 12 000 $/t d'ici les trois prochains mois, soutenus par une forte baisse des stocks de cuivre du LME et de la SHFE sur la période.

‘‘Le manque de projets miniers devient de plus en plus un problème pour le cuivre. Cela, ainsi que les investissements dans les technologies vertes et le rebond de l'économie mondiale, devraient faire monter les prix à 10 250 $/tonne d'ici le T4,’’ ont prédit les stratèges métallurgiques de la Bank of America, ajoutant qu'une crise de l'approvisionnement en cuivre est déjà là.

À peine surprenant, les investissements dans le cuivre connaissent une autre année record, avec l'ETF Global X Copper Miners (NYSEARCA:COPX) en hausse de 21,8% depuis le début de l'année tandis que son homologue plus petit, le ETF Sprott Copper Miners (NASDAQ:COPP), a affiché un rendement de 22,3% sur la même période.

Le COPX est un ETF relativement important lancé et géré par Global X Management Company LLC. Le COPX a 2,1 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM) et un ratio de frais de gestion de 0,65 %. Le fonds est conçu pour mesurer la performance générale du marché boursier des entreprises mondiales impliquées dans l'industrie minière du cuivre. Le COPP est un fonds de cuivre beaucoup plus petit lancé et géré par Sprott Asset Management USA Inc. Le COPP suit l'indice des mineurs de cuivre Nasdaq Sprott, qui comprend des sociétés mondiales de l'industrie du cuivre, à savoir des développeurs, des explorateurs et des producteurs de cuivre. Le COPP a seulement 21,0 millions de dollars d'AUM et un ratio de frais de gestion de 0,65%.

Par Alex Kimani pour Oilprice.com

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