スタンダード・チャータード: 石油市場はまもなく著しい供給不足に直面する見通し

今年後半にOPEC+が自主減産を終了するというOPEC+の決定に続く大規模な石油価格の急落は修正されました。この発表により、フロントマンスのブレントは1バレルあたり77ドルを下回る4か月ぶりの安値まで落ち込み、先週の高値から8ドルの急落と4月の年初来高値から15ドル以上下落しました。幸いなことに、石油価格はブレント7月納品が水曜日のセッションで1バレルあたり82.61ドルで売買され、対応するWTIの契約は1バレルあたり78.57ドルで取引されて、損失を大幅に取り戻すことに成功しました。

スタンダードチャータードの商品アナリストは、価格の低落は極度のマクロ経済的悲観主義、投機的なショートポジション、そしてファンダメンタルに基づいた取引家を追い出す過度に熱心なアルゴリズム取引など、複数の要因の結果だと指摘しました。その結果、石油先物市場は、前週末に比べてブレントのネットショートポジションに転じ、OPEC+生産国が余分なバレルを吸収できるばかりか、今年後半から2025年にかけて赤字が現れる可能性があると再確認しました。アナリストたちは、2024年第3四半期に特に1日あたり1.9百万バレルの大きな赤字が予測されています。

需要面では、スタンチャートは2024年に1.68 mb/dの成長を、2025年には1.41 mb/dの成長を予測しています。スタンチャートの最新の需要成長予測は、年初の予想に比べて絶対値で0.3 mb/d高く、成長率で0.14 mb/d高いです。商品の専門家たちは、DoC(協力宣言)の署名国（OPEC+）と非DoC生産国に供給モデルを分割し、DoC原油生産量をOPECと非OPEC署名国にさらに分割しています。最近ターゲットを超えて生産してきた3つの主要国のコンプライアンス改善について非常に慎重な前提条件を使用し、それらが各々の目標に徐々に収束すると仮定しています。アナリストによれば、3か国が非常にゆっくりとコンプライアンスに復帰し、限られた出力補償の最悪の状況を考慮しても、DoCの出力は2024年第4四半期にはQ2-2024よりわずかに低くなると予測されています。スタンダード・チャータードは、予測される赤字の規模と期間が、市場センチメントが今後数か月で改善する可能性が高いことを予測しています。

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出典: スタンダードチャータード・リサーチ

熊市の石油先物

最近の週において、石油先物トレーダーは、6月2日のOPEC+会議以降、ICEブレントで異例の大きなショートポジションを取りました。最新のCFTCおよびICEのポジションデータによると、ファンドの売り圧は強まり、スタンチャートのICEブレントの独自のマネーマネージャーポジショニング指数は前週比48.1減少し、-100.0の最もベアリッシュな読み取りに達しました。これは、2020年のパンデミック開始時以来で初めてのことです。一方、石油ブルは完全に排除され、ICEブレントのマネーマネージャーのネットロングは、オープンインタレストのわずか1.51%に過ぎず、2010年以来のデータで最低水準です。契約のネット売りは、パンデミック中のどの1週間よりも多い、記録を更新する103.9 mbに達しました。過去5週間の売りが合計273.3 mbに達し、パンデミック中の最も激しい5週間の売り期間よりも52.5 mb多くです。WTI原油のベアリッシュアクティビティはブレントよりも控えめでした。4つの主要なWTIとブレント契約全体でのネット売りは154.9 mbで、ショートの増加90.7 mbとロングの減少64.1 mbから構成されています。

スタンダードチャータードは、パンデミック期間を超えるペースで売却する正当な根拠はないと指摘しています。一方、アナリストたちは、現在のショートポジションが過剰になっているため、大規模なショートカバリング価格の上昇が可能であると述べています。

一方、天然ガス市場では状況はまったく異なっています。ヘンリー・ハブのガス価格は4月の1.61ドル/MMBtuから現在の3.02ドル/MMBtuに上昇し、欧州の天然ガス先物は2月から50%以上上昇し、1メガワット時あたり35.8ユーロになっています。EUのガス在庫建設のペースは平均を下回っており、Gas Intelligence Europe (GIE)のデータによると、EUの在庫は6月9日時点で83.34十億立方メートルに達し、前年同期比2.23 bcmの在庫建設に比べて、5年間の平均的な在庫建設2.72 mbよりも1.58 bcmの在庫が建設されました。過去55日間中の52日間で、ヨーロッパのガス在庫は平均を下回り、在庫建設量が平均値を13.77 bcmに上げ、過去6か月で最低のレベルになりました。相対的に遅い在庫建設は、フロントマンスのオランダTTフューチャー（TTF）ガスを1 MWhあたり30ユーロ以上維持する原因となっています。

Alex KimaniによるOilprice.com

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