シェールの効率向上が強力な将来成長の保証とは限らない

HSBCの最近の予測によると、アメリカのシェールオイル生産は、ピークに達する前にさらに4年間増加し続けるとされていますが、実際の状況はより複雑です。Wood Mackenzieは、シェールでの新たな時代が到来しており、効率向上が強調されていますが、これらの進歩には将来の成長を阻害する可能性のある莫大なコストが伴っています。昨年、予想外の効率改善による1日あたり100万バレルの印象的な増加がありましたが、そのような成果の持続性は全く保証されていません。

シェール業界の驚き

昨年、アメリカのシェール業界は、リグ数の一貫した減少にもかかわらず、予想を上回る生産増加を実現し、おそらくはその業界内の一部の人々さえ驚かせました。

この成長の理由の1つは、オイル価格が2023年初頭でも依然として比較的高かったことです。そしてもう1つ大きな理由は、ドリラーたちの新しい効率向上への熱意でした。

Lower 48の研究ディレクター、マリア・ピーコックによって執筆されたウッドマックのレポートによると、新たな効率向上は、数年前では不可能だったもので、シェールの採掘作業がより集中化され、ダウンタイムの削減などの改善の機会が広がったとのこと。

実際、ピーコックによれば、ダウンタイムの削減は、U.S.シェールでの新しい効率時代の主要な特徴です。「技術の改善が画期的である一方、最大の進歩はダウンタイムの排除から得られています」と彼女は書いています。

一方、フラッキングはより迅速かつ安価になり、水平ボーリングはより長くなり、裕福な企業が複数のウェルを同時にフラッキングし始めました。これらすべてが生産増加とウェル生産性の低下に役立っています。

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パーミアンでのウェル生産性は、Reutersが4月に報告したとおり、Enverusのデータを引用して2020年以来15%減少しています。これは、シェールオイルの貯留地の性質とフラッキングの性質を考慮すると、予期された展開ではありませんでした。実際、従来の石油ウェルと比較してシェールでのより速いウェル減少は、しばしば石油価格に対する積極的な見方の理由として引用されてきました。それでも、アメリカの生産量は増加し続けています。

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これは、アメリカの原油生産量が、国際価格に関係なく同じペースで増加し続けるだろうという認識を生み出したようです。なぜなら、効率向上とコスト削減への一貫した取り組みがあるからです。ただし、効率の向上はコスト増加とウェル生産性の低下の上に生じており、実際、そのコスト増加の一部はウェル生産性の低下のためです。

例えば、より長い水平ボーリングは、生産性の低下に対応するためのものでした。これにより生産性を回復しましたが、これによってウェル掘削費用が高くなりました。シムルフラックと呼ばれる、スワームウェルを掘削してから同時にフラッキングすることで回収率を向上させる手法は、個々のウェルの掘削とフラッキングよりもはるかに前払い費用がかかります。

すべてのことから、エネルギー転換のように、常にトレードオフがあることを示唆しています。また、肯定的な側面だけを選んで存在しないと偽るよりも、トレードオフを認識することが賢明であることを示唆しています。

しかしながら、これらのトレードオフのために、パーミアンやシェールパッチ全体の効率ファンたちは、生産の成長を慎重に見守ることになるでしょう。確かに、2023年には誰もが想定以上のバレルを追加したが、これは今年同じ状況が繰り返されることを保証するものではありません。特に価格が2023年より低い状況である場合や、未だに収束していない合併・買収ラッシュの後で特にそうです。

合併ブーム

シェール企業は過去12カ月で2,000億ドル相当の取引を成立させ、まだ終わっていません。年初には、オイル業界で過去最高となる、500億ドル相当の取引が成立しました。そして、第2四半期には、コノコがマラソンオイルを225億ドルで購入する取引を締結し、取引が依然として強いことを示しました。

この勢いにより、シェールオイルはより混雑しない場所になっています。業界が少ないほど、その方向を決定する人々が少なくなります。言い換えれば、シェールパッチの生産成長率は、数年前よりも少ない幹部の手に委ねられています。

これは、爆発的な成長数年間の未開発および未リースの敷地がほぼなくなった環境での、成長手段としての統合という自然な過程です。しかし、この自然な過程は、ウェル生産性の変化や効率の向上と同様に、将来のシェールオイル生産の成長率が保証されるのではなく、不確実になる要素を提供しています。

最近のシェールの歴史から得られる教訓は何かというと、決めつけてはいけないということです。効率改善が2023年に生産を押し上げたからといって、この年に同じような効果が繰り返されるとは限りません。また、これらの効率向上が掘削をより高価にしたからといって、ドリラーたちが再びコスト削減方法を見つけられないとも限りません。最終的に、2023年の効率による生産ブーストは印象的であったが、シェール産業の真の試練は、増加するコストと変化する市場動向のなかで成長を維持することになるでしょう。

オイルプライスのためのIrina Slav

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