原油が90ドルに達するのに苦戦する中、OPEC+は近々再び生産削減するか？

6月上旬、OPEC+は、1日当たり366万バレルの減産措置を2025年末まで延長することを決定しました。さらに、2024年9月までにも222万バレルの追加減産を発表しました。これらの減産は世界の石油需要の約5-6%を占めています。しかし、これにもかかわらず、ブレント原油価格は世界基準となる主要なUS$90/barrel（pb）の水準を突破できませんでした。これにより、OPEC+同盟の主要な牽引役であるサウジアラビアとロシアは、予算のバランスを取るのに必要な石油価格まで大きく及んでいません。それでは、さらに生産を削減するのでしょうか？

サウジアラビアが石油資金に恵まれているというのは一般的な誤解です。実際には、この国は全くそうではなく、2024年の財政ブレークイーブン・ブレント原油価格が1バレルあたり96.17ドルに達しています。今年の予算赤字は、79億リヤル（210.7億ドル）になると予想されており、多くの石油市場の観察者は楽観主義的だと考えています。支出が収入を上回る状況では、この状況はこれ以上悪化するだけです。その問題の一部は、同国が2014年から2016年の石油価格戦争や短命だった2020年の石油価格戦争から完全に回復していないことにあります。これらの事柄は私の最新の新しいグローバル石油市場秩序に関する本で詳しく分析されており、サウジアラビアが直接の脅威と認識した自国の主要な石油部門、そしてそれに関連する世界での権力に対するアメリカのニーズの脅威として捉えました。急激に生産量を増やし、OPECの兄弟国からも生産を増加させることで、サウジアラビアは、新興の米国のシェールオイル産業を破壊するか、少なくとも重篤な障害を与えることを目指していました。これらの取り組みにより、油価がかなり長期間低下することを意図して、まだ発展途中だった米国のシェール部門の多くが倒産する可能性が高い状況を作りだすことを期待していました。残念なことに、米国のシェールセクターは、他の生産者、サウジアラビアやOPECを含む他の生産者よりも、はるかに低価格に耐える能力を迅速に再編する能力を示しました。その結果、後の2者が財政的に苦しんだのは、国際エネルギー機関によると、その2年間で合計4500億ドル以上の失われた石油収入に相当し、他の評論家たちは少なくともその2倍だと考えています。2014年から2016年の石油価格戦争の間、サウジアラビアは予算超過から2015年に過去最高の980億ドルの赤字に転落し、少なくとも2500億ドルを外貨準備から使いました。多くの高位のサウジアラビア人が永遠に失われたと述べたオーバースペンドが、また一部の問題の一部です。

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この問題の別の一因は、その後急速に横行したさまざまな社会プロジェクトに関する国の支出履歴です。これには東海岸における船舶の修理・建設施設に50億ドルが費やされ、King Abdullah University of Science and Technologyに対して数十億ドルが寄付されました。その他のプロジェクトでは、最も著しく見積もりが暴走し、特に中核的なNeom Cityの開発では、問題がさらに進行しています。最初は1.5兆ドルと見積もられたリニアシティプロジェクトは、106マイル長からわずか1.6マイルに縮小されました。これらの巨額のオーバースペンドに加え、2019年12月のアラムコの不評な株式公開により、サウジアラビアは引き抜きを甘くするために大規模な配当支出に拘束されました。より具体的には、2020年には750億ドルの配当支払いを保証し、その後2023年には978億ドルに上昇しました。2024年、サウジアラビアアラムコは1243億ドルの配当を支払う予定です。

サウジアラビア、イラン、イラクといった国々が1バレルあたり1-2ドルという世界最低の掘削コストを持っているため、財政上の困難からの一時的な解決策として単に石油をより多く生産することができるかもしれません。そのような増産は石油価格を下げる可能性がありますが、それがサウジアラビアの採算点に到達することはないように調整されるかもしれません。しかし、事実として、サウジアラビアが長期間にわたって原油生産を10 million bpd以上まで大幅に増やす能力を有している証拠は存在しないという点が残っています。

サウジアラビアとOPECの兄弟国が石油価格をさらに高騰させるために実質的な対応策を講じる余地がほとんどないことは、ロシアにとっても深刻な懸念です。ウクライナでの戦争が始まってわずか100日で、ロシアは石油とガスの輸出から約1000億ドルを稼ぎ、継続して戦争を遂行していくための費用よりもはるかに多くの利益を受けています。価格が上昇するにつれて、ロシアはオフ・ザ・グリッドの取引を通じて、さまざまな国際制裁の一環として当時約60ドル/barrelの上限が設定されていたこの時期に販売されるよりも高価な取引を行いました。これらは60ドル/barrelを上回る価格に設定されていましたが、サウジアラビアやOPECの産油国の価格よりも安かったです。しかし、価格が下がるにつれて、ロシアの余裕は縮小していきました。2022年2月24日にウクライナ侵攻が行われた後、ロシアの財政ブレークイーブン・ブレント原油価格は公式にUS$115/barrelまで跳ね上がりました。しかし、戦争は簡単に定量化できて厳密に遵守される予算には従いませんので、非公式の財政ブレークイーブンオイル価格は、ロシアのプーチン大統領が任意の時点で設定すべきと考えるものです。

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これらのすべてから、OPEC+の主要国である両国が、以前よりも早くカルテルからより大きな生産削減を求める可能性が高いと考えられます。しかし、それを行った場合、彼らが直面する2つの問題があります。1つ目は、サウジアラビアとロシアの主要な地政学的後援者である中国が、過去数年にさまざまな取引を通じて中東の主要供給国から30%以上の割引で石油やガスを購入できるとしても、西洋経済が主要な輸出ブロックであることです。実際、米国だけで中国の輸出収入の16%以上を占めています。石油価格の大幅な上昇は、西洋からの製品への需要を損ない、すでに壊滅的なコロナ禍後の経済回復を一層脆弱にすることになります。実際、最近、欧州連合のエネルギー安全保障専門家に特別に話を聞いた情報源によると、Brent原油価格がUS$90-95/barrelを超えるような状況が1四半期以上続くと、中国への経済的なダメージは危険を増すでしょう。さらに、この範囲はサウジアラビアの財政ブレークイーブン価格を下回り、ロシアにとってもほぼ役に立たないものになります。

もう一つの問題は、米国が2024年大統領選挙に向けて進行中であり、現職のジョー・バイデン大統領にとっては、石油（ガソリンを含む）価格が現状またはそれ以下である方が有利であるということです（ガソリン価格の約70%は歴史的に原油価格からの派生でした）。歴史的な見積もりでは、原油価格の1バレルあたり10ドルの変動により、1ガロンあたりのガソリン価格が25-30セント変動し、ガソリンの平均価格が上昇するごとに、1ガロンあたりの価格が1セント上昇すると、消費者支出が年間10億ドル以上失われるとされています。経済が選挙直前2年以内に不況に陥っていない場合、第一次世界大戦後からの米国大統領は11回中11回再選されたと言われています。しかし、このフレームワーク内で不況の場合、7回中1回しか勝ったことはありません。また、Laurel Harbridge、Jon A. Krosnick、Jeffrey M. Wooldridgeによる2016年の研究によると、「大統領の承認とガソリン価格」と題された研究期間（1976年1月から2007年7月まで）では、ガソリン価格の1セントの上昇が、大統領の承認率を0.6%下げる影響があるとされています。緊急選挙を控えた米国大統領が石油価格に及ぼす可能性のある多くの直接的および間接的メカニズムには、中国やサウジアラビアへの経済的および政治的圧力、ロシアへの制裁の追加、独自の生産および同盟国の生産の増加などがあります。これらは、これらの国々が避けたがるであろうことが多くあります。

Oilprice.comのSimon Watkins氏による

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