Comment les actions liées à l'énergie réagiront-elles à cette saison des résultats?

À l'heure actuelle, il est probable que les deux plus grandes compagnies pétrolières américaines, Exxon Mobil (XOM) et Chevron (CVX), aient publié leurs résultats du premier trimestre de l'année fiscale, prévus pour vendredi matin. À ce stade, nous ne pouvons pas savoir exactement ce qu'ils diront, mais sur la base des estimations des analystes, nous pouvons être assez sûrs que les deux publieront un BPA (bénéfice par action) nettement inférieur à celui du même trimestre de l'année dernière. C'est une tendance qui est attendue dans la plupart du secteur de l'énergie, et pourtant, comme le montre ce graphique du SPDR Energy sector ETF (XLE), les actions énergétiques sont significativement plus élevées maintenant que l'année dernière.

À première vue, cela n'a pas de sens. Comment les actions énergétiques peuvent-elles être plus élevées alors que les bénéfices devraient être beaucoup plus bas que l'an dernier, avec une baisse d'environ 23% pour XOM, par exemple, et de moins 20% pour CVX?

La réponse est assez évidente lorsque l'on examine un graphique du cours du pétrole sur la dernière année...

...le prix du brut est plus haut qu'il y a un an. Bien que le WTI se soit légèrement replié récemment, cela intervient après une solide tendance haussière de quatre mois. En général, les actions sont plus une anticipation du futur qu'une évaluation du passé, donc les actions pétrolières sont plus élevées en se basant sur l'hypothèse que des prix du pétrole plus élevés se traduiront par des bénéfices futurs plus élevés.

Tout cela a du sens, mais il y a potentiellement quelques problèmes ici.

Premièrement, tout repose sur l'hypothèse que les prix du pétrole resteront au moins à ces niveaux, voire augmenter. Si vous avez lu ce que j'ai écrit au cours des derniers mois, vous saurez que je le crois. Et je ne suis pas le seul. Comme le mentionne cet article sur Oilprice.com, les analystes de Standard Chartered ont conclu que la demande pétrolière augmentera au cours des prochains mois, ce qui entraînera un marché sensiblement plus tendu. Cependant, tout cela dépend également des taux d'intérêt dans le monde, et avec la réticence croissante de la Fed à les baisser prochainement, cela pourrait susciter des doutes sur la demande. Au cours des prochains jours, lorsque les grandes compagnies pétrolières publieront leurs rapports, elles donneront leurs points de vue. Si elles sont un peu moins optimistes que moi et que Standard Chartered, leurs actions pourraient connaître une forte correction.

Il y a donc clairement un certain risque à la baisse au cours des prochaines semaines, mais dans l'ensemble, les perspectives pour les actions énergétiques restent haussières.

La demande est restée assez élevée malgré les fortes hausses des taux d'intérêt prévalents, la Chine, premier importateur mondial de pétrole, se redresse, l'OPEP+ continuant de restreindre l'offre, et le Moyen-Orient connaît des turbulences. Tout cela maintiendra les prix du pétrole élevés pendant un certain temps, ce qui devrait se refléter dans les prix des actions pétrolières, mais même si le pétrole reste stable pendant un moment, il y a des arguments pour expliquer pourquoi les actions énergétiques progresseront après cette saison des résultats.

Le ratio cours/bénéfice actuel du XLE est légèrement inférieur à 9. C'est bien inférieur au marché dans son ensemble, mais surtout bien en dessous de la moyenne à long terme propre au fonds. Il y a deux façons pour que ce ratio revienne à la moyenne. Soit les bénéfices doivent chuter plus que prévu, soit les prix des actions doivent augmenter. Étant donné le prix élevé du pétrole et les perspectives de demande solides, la première option semble peu probable, laissant une hausse des prix des actions comme le chemin le plus probable au cours des prochains mois.

Ainsi, bien que les actions énergétiques soient actuellement plus élevées qu'il y a un an avec des bénéfices inférieurs, plusieurs facteurs indiquent une réaction positive aux résultats, presque quelle que soit leur nature. Il y a toujours des risques, il n'est donc probablement pas judicieux d'acheter de manière agressive avant les résultats, mais vendre non plus. Plutôt, attendre de s'assurer qu'il n'y a pas de grandes surprises en termes de perspectives futures, puis acheter s'il n'y en a pas, est une stratégie sensée, étant donné que le prix du pétrole, la croissance mondiale et un retour à la moyenne en termes de cours/bénéfice indiquent une appréciation à long terme des actions énergétiques.