L'or reste un refuge en période d'incertitude

• Le statut de l'or en tant que valeur refuge attire les investisseurs en période d'incertitude.
• Les craintes d'inflation et les tensions géopolitiques ont contribué à la récente hausse de l'or.
• Les banques centrales et les particuliers dans des pays comme la Chine et la Turquie achètent des quantités records d'or.

« L'or, c'est de l'argent. Tout le reste, c'est du crédit », a déclaré John Pierpont Morgan, lors de son témoignage devant une sous-commission du Congrès.

Les investisseurs et les observateurs du marché considèrent depuis longtemps les métaux précieux comme le refuge ultime, un endroit où se réfugier lorsque le monde semble partir en vrille.

Cette année, les inquiétudes concernant l'inflation, les troubles géopolitiques et une éventuelle bulle sur le marché boursier américain ont tous contribué à transformer le graphique de l'or en une forme de crosse de hockey.

Une once de ce métal précieux tant convoité se négocie, au moment de la rédaction, aux alentours de 1 910 livres sterling l'once, contre environ 1 600 livres sterling l'once en début d'année et 1 484 livres sterling l'once en août 2023.

Mais qu'est-ce qui se cache exactement derrière ce grand rallye de l'or - et va-t-il se poursuivre ?

Pourquoi l'or est-il un refuge sûr ?

Le statut de l'or en tant que refuge sûr remonte à des siècles. Utilisé comme première monnaie du monde dans l'Égypte ancienne, et auparavant comme l'un des ingrédients les plus recherchés pour des produits comme les bijoux et les sculptures, l'humanité lui a attribué une valeur aussi longtemps qu'elle a existé.

Aujourd'hui, cet actif est souvent considéré comme une protection utile contre l'inflation et l'incertitude. Sa nature finie contraste vivement avec l'argent liquide, qui peut être dévalué par les banques centrales et les gouvernements lorsqu'ils décident d'imprimer plus d'argent.

Contrairement à ses successeurs intrinsèquement sans valeur - l'argent papier et, plus récemment, les chiffres sur un écran - qui reposent sur la confiance pour fonctionner, sa valeur physique intrinsèque en tant que réserve de richesse et pour des utilisations pratiques l'immunise encore davantage contre les mêmes effondrements auxquels d'autres classes d'actifs sont susceptibles de succomber.

L'histoire révèle également qu'il s'agit d'un actif de « diversification » particulièrement efficace - en ce sens que son prix n'a pas de relation étroite avec d'autres actifs, tels que les actions ou la dette.

Cela en fait un véhicule populaire suivi par des investisseurs, des épargnants et des pessimistes.

L'or défie la gravité :

Avec les secousses inflationnistes de 2022 et 2023 maintenant derrière la plupart des principales économies occidentales, certains commentateurs de marché pensaient que le prix de l'or commencerait à se calmer. Des taux plus élevés et une offre monétaire plus limitée ont tendance à rendre plus attrayant de détenir de l'argent liquide et de le laisser gagner des intérêts plutôt que de le garder en or, qui n'offre pas un rendement garanti.

Au début de l'année, dans une étude, JP Morgan - la banque, pas son fondateur qui adorait l'or - a affirmé être toujours « haussier » sur l'or, mais a prédit que le métal culminerait à 2 300 dollars l'once (1 808 livres sterling) en 2025.

La chronologie de cette recherche est notable pour deux raisons. Elle a été publiée en janvier, assez longtemps pour être au plus fort des spéculations sur les baisses de taux à travers les économies développées occidentales, lorsque les marchés intégraient jusqu'à cinq baisses de taux. Cependant, elle était également suffisamment récente pour que les événements inflationnistes du 7 octobre - et les combats ultérieurs dans la bande de Gaza et la crise de l'approvisionnement en mer Rouge - se soient produits suffisamment longtemps pour ne pas être considérés comme des chocs à court terme.

JP Morgan a pris en compte ces deux principaux moteurs dans sa prévision sur l'or, et pourtant, le prix de l'or avait dépassé leur estimation avant la fin avril 2024. Pourquoi ?

Qu'est-ce qui alimente la montée en flèche du prix de l'or ?

Comme toujours, il n'y a pas de raison générale pour expliquer la hausse. Plutôt, une accumulation de facteurs combinés reflétant une incertitude croissante a fait monter le prix de l'or.

De façon plus spécifique, deux grandes élections se déroulent cette année dans les pays occidentaux. Et bien que deux technocrates britanniques en découdre cet été ne risquent pas d'envoyer les gens se réfugier dans leurs abris antiatomiques, la perspective d'un deuxième mandat de Donald Trump ou, pire encore, un résultat contesté qui pousserait de nouveau la Constitution américaine à la rupture inquiète les investisseurs.

Pendant ce temps, certains des esprits les plus affûtés de l'investissement pensent que malgré le répit temporaire de cette semaine, l'inflation est là pour rester. Des acteurs tels que la maison d'investissement Ruffer et le Professeur Russell Napier prévoient tous deux une hausse des prix comme caractéristique persistante au cours des prochaines années, en raison de la démondialisation et de la croissance de l'offre monétaire.

L'or ne diffère pas des autres actifs dans la mesure où son prix est autant une indication de la valeur attendue que de la valeur actuelle - ce qui signifie que le prix actuel de l'or reflète les prédictions d'une période d'inflation persistante.

Avec ces tensions géopolitiques et économiques rarement absentes des gros titres, il est facile de passer sous silence une autre force majeure faisant monter le prix du métal précieux : les banques centrales et les individus dans les pays du Sud - notamment la Turquie, la Chine, l'Inde et le Kazakhstan - achètent de l'or en quantités record.

Selon le Grant's Interest Rate Observer, la Banque populaire de Chine (PBOC) a acheté 735 tonnes d'or en 2023, tandis que les importations nettes du secteur privé chinois se sont élevées à 1 411 tonnes en 2023 et 228 tonnes rien qu'en janvier.

L'intérêt de ce dernier camp pour le métal précieux est largement attribué au effondrement majeur du marché immobilier du pays, incitant les investisseurs privés à se réfugier dans des actifs plus sûrs.

Pendant ce temps, l'action de l'État chinois est - selon l'économiste Philip Pilkington - un signe d'une tendance croissante vers la « dé-dollarisation ».

Au cours des dernières décennies, la plupart des pays ont décidé de stocker leurs réserves de devises en dollars en raison de sa stabilité et de son solide bilan. Cependant, depuis la saisie des réserves de devises russes par les États-Unis à la suite de leur invasion en Ukraine, des nations comme la Chine et le Kazakhstan ont vendu une partie de ces réserves en dollars pour atténuer les dommages causés à leurs économies par des événements similaires avec les États-Unis.

Par CityAM

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