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Por John Kemp, analista senior de energía en Reuters
Arabia Saudita y sus aliados en la OPEP probablemente mantendrán la producción de petróleo sin cambios durante tres meses más cuando los ministros revisen las asignaciones de producción el 1 de junio.
La reducción de suministros de petróleo y la disminución de inventarios ampliamente anticipadas a principios de año aún no se han materializado. Si los funcionarios de la OPEP+ esperaban aumentar la producción en un mercado que se estrechaba caracterizado por los crecientes precios del petróleo, es probable que se vean frustrados.
Las existencias de crudo, los precios de los futuros y los diferenciales de calendario están todos en niveles similares a los de hace un año, lo que hace poco probable un aumento significativo en la producción.
No obstante, el grupo podría decidir que necesita revertir algunos de los recortes de producción del año pasado para anticiparse a un aumento adicional en la producción de Estados Unidos, Canadá, Brasil y Guyana y evitar ceder más participación de mercado.
Pero las condiciones actuales del mercado significan que cualquier aumento probablemente será simbólico, en ausencia de un cambio completo de estrategia para aumentar los volúmenes y aceptar precios más bajos.
PRECIOS Y DIFERENCIALES
Los futuros de Brent del mes próximo han promediado $84 por barril hasta ahora en mayo, colocándolos exactamente en línea con el promedio desde principios de siglo después de ajustar por inflación.
Los precios han subido solo $6 por barril (7%) en comparación con hace un año cuando el grupo estaba planeando recortes de producción para impulsarlos.
El diferencial de seis meses de Brent ha negociado en un promedio de contango de $3.54 (percentil 86 para todos los meses desde 2000) hasta ahora en mayo en comparación con $1.81 (percentil 60) este mes en 2023.
El aumento en la contango implica que los operadores ven el mercado algo más ajustado que en 2023, con una mayor probabilidad de que los inventarios se agoten a lo largo de 2024. Pero la contango se ha ido desvaneciendo en las últimas semanas y ya se ha estrechado desde un promedio de $4.86 (percentil 95) en abril.
A pesar de un aumento de tensiones en Oriente Medio, causando un aumento temporal en la prima de riesgo de guerra, no ha habido un impacto real en los suministros de petróleo, y la prima se ha desvanecido en gran medida.
Los esfuerzos diplomáticos han contenido el conflicto entre Irán e Israel, sin impacto en la producción de petróleo o en las exportaciones de tanqueros desde el Golfo Pérsico.
El tráfico de tanqueros se ha desviado desde el Mar Rojo y el Golfo de Adén alrededor del Cabo de Buena Esperanza para evitar ataques con drones y misiles de combatientes hutíes basados en Yemen.
INVENTARIOS DE PETRÓLEO EN EE. UU.
En Estados Unidos, los inventarios comerciales de crudo están casi al mismo nivel que el año pasado y cerca del promedio estacional de los últimos diez años. Las existencias comerciales de crudo ascendieron a 461 millones de barriles el 26 de abril en comparación con 460 millones de barriles un año antes.
Los inventarios de crudo estaban solo 5 millones de barriles (-1% o -0.11 desviaciones estándar) por debajo del promedio estacional de los últimos diez años.
No ha habido indicios de una disminución significativa y sostenida de los inventarios que indique que el mercado ha estado insuficientemente abastecido.
La mayoría de los inventarios de crudo de EE. UU. se encuentran en refinerías costeras y tanques a lo largo del Golfo de México, que es también la región más estrechamente integrada con el mercado marítimo global.
Las existencias en el Golfo de México ascendieron a 262 millones de barriles el 26 de abril, lo que representaba 6 millones de barriles más que en el mismo período del año anterior...
...y 15 millones de barriles (+6% o +0.57 desviaciones estándar) por encima del promedio estacional de los últimos diez años.
Estados Unidos no es todo el mercado global, pero dado el nivel de eficiencia con el que los operadores mueven barriles para explotar las discrepancias locales entre la producción y el consumo, es un buen indicador del equilibrio global.
Los inventarios de crudo de EE. UU., los precios de futuros globales y, en cierta medida, los diferenciales de calendario que se están suavizando, apuntan a un mercado bastante cercano al equilibrio. Los inversores de cartera ciertamente parecen pensar así, con riesgos al alza y a la baja a los precios prácticamente iguales.
El 23 de abril, los fondos de cobertura y otros gestores de dinero mantenían una posición neta larga en futuros y opciones vinculadas a los precios del crudo equivalente a 453 millones de barriles (percentil 46 para todas las semanas desde 2013).
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La posición era un aumento desde los 388 millones de barriles (percentil 29) en el mismo punto del año 2023, pero básicamente neutral.
Ni los gestores de fondos ni los operadores físicos están señalando la necesidad de un aumento en la producción de Arabia Saudita y sus aliados de la OPEP en el tercer trimestre.
POLÍTICA DE PRODUCCIÓN
Los ministros y funcionarios senior de la OPEP hacen hincapié en que la política del grupo es ser proactivos y mirar hacia el futuro. Eso puede ser cierto cuando se trata de reducir la producción para evitar un aumento en los inventarios excesivos y estabilizar los precios.
Sin embargo, cuando se trata de aumentar la producción, el grupo normalmente ha esperado hasta que los inventarios hayan disminuido y los precios ya hayan aumentado significativamente.
En este caso, los inventarios y los precios cercanos al promedio a largo plazo implican que los ministros probablemente decidirán mantener la producción sin cambios, basándose en su comportamiento pasado. En la última década, los recortes de producción de la OPEP han respaldado los precios y apoyado el crecimiento continuo de la producción fuera del grupo, especialmente en el hemisferio occidental.
Algunos miembros de la organización han expresado preocupaciones sobre la pérdida de cuota de mercado y han presionado para aumentar la producción.
Hasta ahora, Arabia Saudita ha liderado en la OPEP en cuanto a la reducción de la producción para disminuir los inventarios y aumentar los precios a expensas de los volúmenes.
Existen dudas sobre la sostenibilidad a largo plazo de esta estrategia, pero hasta ahora no hay señales de un replanteamiento fundamental.
Si los ministros eventualmente consideran que la pérdida de cuota de mercado ha ido demasiado lejos, podrían citar una mayor demanda pronosticada y una futura disminución de inventarios para justificar el aumento de la producción.
Eso revelaría un cambio importante en la estrategia para priorizar el volumen sobre los precios y aún no hay indicios de ello. Si la OPEP decide anunciar de todas formas un aumento en la producción, probablemente sea pequeño y simbólico.
Por Zerohedge.com
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